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全球?qū)I(yè)舞臺(tái)燈光設(shè)備供應(yīng)商，中國(guó)制造+海外品牌帶來(lái)較強(qiáng)盈利能力公司是面向全球的專業(yè)舞臺(tái)燈光設(shè)備供應(yīng)商舞臺(tái)設(shè)備，旗下包含自主品牌TERBLY（特寶麗）、國(guó)際演藝燈光品牌AYRTON（法國(guó)雅頓）等，是國(guó)內(nèi)知名的“中國(guó)制造+海外品牌渠道”的上市公司。公司憑借自身的研發(fā)制造、海外品牌和渠道優(yōu)勢(shì)充分受益于下游演藝行業(yè)景氣度提升，業(yè)績(jī)彈性亮眼，22 年毛利率/凈利率分別為50.2%/29.1%。我們預(yù)計(jì)23 年公司將會(huì)持續(xù)受益于下游高景氣度，加速擴(kuò)產(chǎn)助力公司進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)23-25 年歸母凈利潤(rùn)4.93/6.34/7.79 億元，對(duì)應(yīng)23-25 年P(guān)E 分別為19/15/12 倍。可比公司23 年P(guān)E 均值為23 倍，給予公司23 年23 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)134.55 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

舞臺(tái)燈光市場(chǎng)格局分散，品牌壁壘性高，全球市場(chǎng)規(guī)模23 年可達(dá)315 億元全球舞臺(tái)燈光設(shè)備市場(chǎng)格局較為分散，海外高端舞臺(tái)燈光設(shè)備品牌多為家族企業(yè)，體量偏小且管理、股權(quán)變動(dòng)較為頻繁，行業(yè)龍頭尚未出現(xiàn)。北美市場(chǎng)對(duì)舞臺(tái)燈光設(shè)備的品牌認(rèn)可度較高，一方面品牌舞臺(tái)燈光設(shè)備的效果更好，另一方面租賃商需憑借知名品牌的燈光設(shè)備獲取項(xiàng)目訂單，高端舞臺(tái)燈光設(shè)備的品牌壁壘性較高。根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2023 年全球?qū)I(yè)舞臺(tái)燈光設(shè)備市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)315 億元，其中美國(guó)市場(chǎng)約110 億元。

下游演藝具備較強(qiáng)韌性，有望邁入量?jī)r(jià)齊升階段，舞臺(tái)燈光設(shè)備充分受益下游服務(wù)型消費(fèi)具備較強(qiáng)韌性，演藝行業(yè)復(fù)蘇缺口尚存。全球演藝行業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁，且需求端復(fù)蘇領(lǐng)先于供給端復(fù)蘇。從需求端來(lái)看，北美演藝需求在2022H1 呈現(xiàn)了快速修復(fù)態(tài)勢(shì)，相比于2019H1 票房增長(zhǎng)9.2%、票價(jià)增長(zhǎng)16.3 美元，呈現(xiàn)票房、票價(jià)雙增長(zhǎng)。而供給端受供應(yīng)鏈影響尚未完全恢復(fù)，舉辦場(chǎng)次相比于2019 年下降12.3%，尚未恢復(fù)至疫情前水平。隨著供應(yīng)鏈的逐步修復(fù)和需求的進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)2023 年演藝行業(yè)有望邁入量?jī)r(jià)齊升階段，舞臺(tái)燈光設(shè)備將會(huì)充分受益，公司將會(huì)持續(xù)受益下游行業(yè)高景氣度。

穩(wěn)定股權(quán)+海外渠道優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，產(chǎn)能擴(kuò)張助力公司提升份額公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理穩(wěn)定，能夠更加高效穩(wěn)定地經(jīng)營(yíng)公司業(yè)務(wù)，有望在分散的行業(yè)格局中實(shí)現(xiàn)突圍。公司通過(guò)收購(gòu)法國(guó)雅頓獲得歐美高端市場(chǎng)的品牌及營(yíng)銷渠道，實(shí)現(xiàn)通過(guò)自主品牌切入歐美高端市場(chǎng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。海外業(yè)務(wù)占比的增加提高了公司設(shè)備平均單價(jià)，助力公司提升盈利空間。公司穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和管理使得公司能夠在疫情好轉(zhuǎn)時(shí)產(chǎn)能快速修復(fù)，隨著需求的復(fù)蘇，公司在手訂單充沛舞臺(tái)設(shè)備，業(yè)務(wù)及利潤(rùn)恢復(fù)速度領(lǐng)先行業(yè)。同時(shí)公司加快募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，快速提升產(chǎn)能。公司充裕的在手訂單和穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)使得公司有望搶占更多的市場(chǎng)份額，提升業(yè)績(jī)水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，中美貿(mào)易摩擦，ODM 訂單減少。

新疆拓豐舞臺(tái)設(shè)備工程有限公司主要從事舞臺(tái)機(jī)械、舞臺(tái)幕布的生產(chǎn)安裝。其中舞臺(tái)機(jī)械包括：臺(tái)上機(jī)械、臺(tái)下機(jī)械、升降舞臺(tái)、伸縮舞臺(tái)、旋轉(zhuǎn)舞臺(tái)、活動(dòng)假臺(tái)口、燈光吊籠、燈光吊片、對(duì)開(kāi)幕布系統(tǒng)、電影銀幕架、升降系統(tǒng)、電動(dòng)吊桿機(jī)、多層纏繞吊桿機(jī)、單點(diǎn)吊桿機(jī)、單層纏繞吊桿機(jī)、一次排繩臥式、立式滾筒式電動(dòng)吊桿機(jī)、變頻調(diào)速拉幕機(jī)、電動(dòng)對(duì)開(kāi)拉幕機(jī)；阻燃舞臺(tái)幕布有：大幕、二幕、會(huì)幕、紗幕、天幕、橫側(cè)條幕等，是國(guó)內(nèi)較早規(guī)模較大的舞臺(tái)設(shè)備制造企業(yè)。